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对我国“股票期权”热的冷思考_论文

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  维普资讯 http://www.cqvip.com /   经/   大/ 畿  Jn. 2 O   u ,O 2 v J 4 № .  0. 2 3 J‘ a 0  皿 Ⅺ n 叫 雠   oJ 1 f m   &   啪   U iest nv ri   y 年 6月  I   园■圈  对 我 国“ 票 期权 ” 的冷 思 考  股 热 郭 小兵 , 有振  杨 (山 西 财 经 大 学 财 政 金 融 学 院 , 西 太 原 0( 0   山 31 6) 0 [ 摘 要 ]基 于新古典 经济 学的理 论框 架 , 用 契约经济 学等相 关理 论 , 运 从股 票期 权制 度运 作 出发 , 结合 影 响我 国股票 期  权 制度有效 性发挥 的环境 因素及我 国 实施 的现 状 , 以分析 出股 票期权 激励制 度在 我 国的有 效性 , 而 对 当前 出现 的 股票期  可 从 权 热进行 冷静的 思考 , 希望对我 国的企业 改革和 国民经 济的健康 发展有 所启示 。   [ 关键词 】股 票期权 ; 激励制 度 ; 有效 性      [ 中图分类号 ]P 3 .  80 9 [ 文献标 识码 ]A   [ 章编号 ]10 文 07—9 5 (02 0 56 20 )3—07 00—0  4 A  c n i e a in o t ” o k O pi n” Ho  n  i a Re o sd r to   n he St c   to ti Ch n   GUO  a b n.YANG  u h n Xio i Yo z e   (S ax FnneadE oo is n esy Ti a  hni 00 0 ) hn i i c    cnm c  i rt, a unSax, 3 06     a n U v i y Ab ta t sr c :Ma i gu eo t er lv t e r s o o t c  t n m e ,t ea t o  t mpst  n lz wi i  e f me ok o e ca sc l k n  s   f h  ee a   oi  fc n r t  ̄ o i s h   u r a t t  a ay e n t h e a oo h s e o t n t   a w r  fn o ls ia h h r   , e o o c ,te s mua v   f c i n s   f tc   p o   y tm    h n .T e s d  a e   e o e ain o te s s m  sa s r n   on  n  n   c n mis h   t l t e e e t e es o   o k 0   n s s i i v s e i C ia h  t y t st   p rt   h  y t a    t t p ita d i . n u k h o f e ai g c ro ae  h   ttSq oe v o n e t a t r ta  f cs te e e t e p r r n   fte o t n sse i  u  o nr A c o — h a e   o g t o r tst e s t   u   n i n rn   cos h t e t    f i   e f ma c o h   p o   y tm  o rc u t p  ̄t l r f   a h c v o e i n y   o l e d d t u h  h . f t  t   pi   o    d   e p ca i   f o  n pr i so    mo t p o rs   t   o n r Sn t a c n my a    eo m  o  e so k o t n h t s ma e i  x e tt n o   me i s i t n   n t e s o   rg es o   e c u t ’   ai n le o o   d te r fr o   h c o i n o s ao h h fh y o n h f e tr rs  yse . ne p ie s tm   Ke   o d :so k o t n; y W r s t c   pi   o s mu a v  y t m  t l t e s se i i 股 票期 权 的 基本 理 论模 型  设 经 营者 在 T 0年 时 , 司授 予 其 在 数 年 后 即第  公 T年 以 T 0时股 价 购买 本 企业 N股 普 通 股 的权 利 。   假 设 :0 T 时 该公 司股 票 的公 平 市 场 价 格 (o P为 0 P  一 、 ( J k>g 若 g>k, P一 ∞ , 符 合 买 际 ) 口见 o 则 t 不   lP it m一 [  】   >0   ) P 为 T时该公司股票 的公平市场价格( t ) f P>0  D 为 T年 的现 金股 利  t 因 k, 为> g   -ot   譬 0( 应 : = 2 为 则)   式 将 式f 峦形 . 得 . 3) 可   k 贴 现率   ( 简 化 模 型 , 设 各 年 贴 现 率 k 为 为 假   相 同 , k>0  且 ) g为股 利 增 长率 ( 设股 利 固定 增 长 ) 假   金股利 )   U为该 经 营者 获 得 的效 用  将 式 ( ) 入 经 营 者 的 目标 函数 可得 : 4代   则: 经营者 目标效用函数为 : U=咖1 ( t P) ) P— o 【 N   P。 }   (中。?t1 的   t t  = 其 :+ +年 现 :=   为 () 4  1 当 P =P 时 , . t o U


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