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浅议股票期权制度在我国的实践_论文

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维普资讯 http://www.cqvip.com 投 姿 分 祈  来说 为使股 票期权 的推行具有激励效果 ,股票期权的价格应高  浅 股 期 制 在 国 霉  议 票 权 度 我 的  践 一 栾启涌 天勤证券青岛鞍山二路营业翻  l 一 贾 欣 青岛海洋大学 M A在读  B [ 要]美国财务经理协会确认 了2 0 年十 大财务报 ? 战, 摘  05 挑   其中第一 大挑战就是 股票期权 的费用化 。关于股票期权 的 }关问  目 题还会得到继续的关注。经理股票期权制度是股票期权制 变的最  基本形 式,是一种 旨在解决企业委托一 代理 矛盾,降低道 隐风险  于其 内在价值  其差为C Ma( ,- ) — x0S E 。时间价值反映了经营者愿  意为标的股票价格未来不确定性支付 的代价。 并且它随到期时间的   增长而增长 。因此 ,股票期权 的本身是 通过经营者 对所获期权  时间价值 的追逐来 实现对经 营者 的长期 激励的 。 用布莱克一  借 斯 科 尔斯期 权定 价模型 可以对股票期 权所 具有的激励效 应展开  讨论 。   C S d ) E N(2 = N(1一 e d)   d =I(/ ) r 6 / ) l nS E+( +   2 T÷ 6 t  ’   d = I ( / ) r 6 2 T÷ 6 t 2 n S E +( 一  / )    其中 , C、S 、6、T分别代表股票期权现价 、标 的股票现价 ,   N d) (,代表正态分布的  和逆 向选择 ,使报酬 与风险能相对称的 长期 激励制度 。该 教励制  股价波 动率及期权到期 日的年数 。 ( 、N d) 概率分布函数 。由上式分别对 s 6求偏导 ,可知 ,股票期权价  及 度在 美国等 发达国 家已经得 以广泛 使用,在我 国也开始 了逸方 面   的尝试 ,但由于实际情况的不 同,导致应 用效果不是很理 想。本  格 与股价正相关 ,即经营者通过股票期权所获收益随股价上涨而  文对 股票期 权在我国的实施情况及其可行性进行 了分析,井针对  存在 的问题提 出了几点浅薄的建议。   [ 关键 词]股 票期 权 一 上涨 说 明了股票期权具有股价激励效应 。同时 股票期权价格    与股价波动率呈正相关 即股票波动率越大, 经营者行权获利的   机会越多  说 明股票期权 具有风险激励效应。   根据上述股票期权激励的效应分析可 以看出  股票期权能起  股 份期 权 激励  、 股票期权的定义  股票期权是指被授予者在某一特定时间 ( 执行日) 按事 先约定  的价格 ( 行权价格 ) 和数量购买公司股票的权利 。当在股 票朗权的  行权期内股票的市价 超过其行权价格时 , 股票期权的受权 人通过  行使这一权利购买股票 从而获得该股 票的市价与行权价 格间的  到对经营者 的长期激励的作用。   三 ,股票期权制度的优势  股票期权 制的优点主要集中在 以下几个方面 :   1 有利于实现股东财富最大化  . 股票期权制将企业资产质量变成 了经营收入函数 中的一个重  差价。如果在行权期 内购买股 票不能受益 被授予者可暂时不行  要变量 ,从而出现 了经营者与资产所 有者利益 的高度一致性 使  使这一权利 。如果在行权后股价继续上升 可 以通过转售股票获  企业资本经营与经营者经营紧紧联 系起来 . 从而可 以从代理理论  得转让增值收入 股票期权的履约可以是一次性的  也可 以是分  的角度出发. 最大限度的解决经营者与股东收益函数不同的问题.   期多次进行 的。受权人 的收益与股票市价 、行权条件 、税制等有  使股东财富实现最大化 。   关。根据国际惯例 ,股票的来源  行权及 出售也要受到有关法律  政策的限制 。   2 有利于吸引人 才  . 优秀的经营者是社会 中极为稀缺 的一种资源 而股票期权制  二、股 票期权激励机 制的效应分析  正是达到这个 目的的一个有效手段 。 首先  激励手段 比较灵活  便  同传统的薪酬激励制度相比. 股票期权 的激励效应 更具有持  于个案处理。公司可以根据激励意图和内外部条件 针对单独的   久性和长期 性。可 以解决 目前企业激励机制中由于长期激励机制  激励对象  选择适 当的激励时机  确定不同的激励力度 和期限    以 缺乏而导致 的种种弊端。同时 随着我国大公司上市 的日益增多  灵活方式对经营者实施期权激励。其次 股票期权制的激励力度  和我 国股票市场的完善 使通过股票进行激励具备了可钙性 。股  较 大 , 经营者承 受的风险较小。由于期权是一种股票选择权 , 经  票期权时通过下列机制发生效应的。假设 S代表股票市场上的价  营者 既可 以选择对自己有利的时机行权 , 也可 以在 不利 的情况下  格  E 代表股票的行权价。 ( 如图所示 )   行权价格  选择不行权 。经营者不行权 损失的只是购买股票的权利和增加  收入 的机会  不会遭 受既得利益的损 失  所以  可 以规避长期股  票可能遭遇 的风险。   3 有利于规避经营者的短期行 为  . 经营者 的股票收益难 以在短 期内兑现 .股 票的增值与企 业的  增值和效益的提高紧密联系起 来 . 这就促使经营者将会更多的关  注企业的长远发展和长期利益 . 从而在一定程度上解决了 经营者  Sl 匕     SZ   的短期行为。   4 可 以帮助企业抵御敌意并购  . 股票期权 激励效应分 析田  通过实行股票期权计 划 .将公 司股份分散与企业 员工之中 .   价值 .即经理人员通过 当前行权或发起行权获得的价值 。由于股  利用企业员工担心企业被 并购后可能裁员的心理和员工对企业的  票期权只在到期 日才能执行 合约 ( 欧式期权 ) 所 以在到期 日前 只  归属感 ,在一定程度 上可 以帮助


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